采访提纲格式价值为盾，周期为矛-中国银河证券绍兴营业部

价值为盾，周期为矛-中国银河证券绍兴营业部


[简要观点]
[经济基本面]：7月份制造业PMI为51.4%，连续12个月位于荣枯线上方；7月官方非制造业PMI为54.5%。(更新）
[外部流动性]美联储对于通胀表达担忧蒋晓松，维持年内缩表进程，年内3次加息的预期回落。（维持）
[内部流动性]：央行公开市场实现净零投放零回笼。在岸离岸人民币双双破6.72（更新）
[股市政策]：证监会：确保市场安全稳健运行，守住不发生系统性风险（更新）
[技术评价]：震荡反弹（更新）
[市场结构]：蓝筹轮动，大金融领涨，周期股回调（更新）
[基本评级]：震荡反弹（维持）
[短线趋势]：涨价逻辑依旧有效（维持）
[中线趋势]：中期趋势震荡加剧（维持）
[交易对策]：仓位维持80%（维持）
[重点板块主题评价]：
（1）推荐中低估值的白酒白酒，谨慎推荐家电等消费类（更新）
（2）推荐中低估值的金融股，包括银行、保险等（维持）
（3）推荐持续增长行业：新能源汽车、消费电子产业链、人工智能等（维持）
（4）推荐周期复苏上中游，包括有色、煤炭、建筑建材、机械、钢铁、化工等（维持）
（5）推荐政策预期明朗的主题，包括一路一带、国企改革、供给侧改革（维持）
（6）推荐PEG<1的真成长个股。（维持）
（7）回避高估值概念股，包括次新股、高送转、雄安新区等（维持）
[指数一览]：
沪指上涨0.60%，报3292.64点
深成指涨0.19%，报10525.30点
创业板指涨0.27%，报1741.07点
投顾小组观点
沪指直指3300点年内高点，短期闯关看金融
周一沪指在金融股带动下再创反弹新高，剑指3300点。大盘高开后震荡走强，券商率先发力，保险、银行后来居上，上证50再创反弹新高，午后两市震荡回落，尾盘保险、次新股拉升带动沪指逼近3300整数关。结构上，创业板表现弱于沪指。行业方面李庆奎，保险、银行、券商等大金融领涨，房地产也居前列；煤炭、钢铁、有色金属等周期股跌幅居前。主题方面，雄安新区、上海自贸区等涨幅居前，稀土永磁、石墨烯等跌幅居前。两市成交量较前一日略微减少。
周一市场在周末没有重大信息的情况下强势惯性上攻，体现出市场人气显著好转。基本面方面，7月份制造业延续反弹创4个月新高，国内宏观经济总体稳步向好；欧元区二季度GDP创欧债危机以来最快增速，经济整体复苏势头强劲；美股道琼斯七连阳也有激励作用。央行公开市场连续两日零投放零回笼，但隔夜shibor维持平稳张予馨，流动性方面保持稳定。政策层面，证件会再次明确要扎实推进资本市场改革发展稳定各项工作，市场维稳预期升温。近期股市在基本面超预期下蛏子怎么读，上涨推动力主要是上中游强周期发动，大金融和大消费偏稳。但炒作风起龙头股被特停，监管抑制投机炒作态度明确，市场有望重回稳健的大金融价值发现道路感叹号感冒药。技术层面，沪指保持上升形态直指3300点年内高点，50指数再创新高，短期闯关看金融。创业板上周放量大阳补缺后，目前处于上涨初期图卢兹天气。综上所述，50指数稳中有升，周期股复苏与炒作两难，指数上行大概率，结构制胜趋势不变。
市场结构方面分化依旧明显。大金融稳步推升，保险、银行是重点，券商有补涨要求。大消费内部分化，白酒延续上涨，家电成本压力渐大。周期股中有色、煤炭、钢铁等短期涨幅过大有回调需求，但向中游扩散概率最大，逢低介入。中小创短期以超跌反弹的普涨格局为主泰剧金顶，其中业绩优良成长上佳的TMT宜重点关注。预计未来市场有望从50+周期转化为50+周期+真成长。
操作上，建议维持仓位80%，结构配置上以低估值、大金融、大消费、周期、真成长的均衡配置为主。
高手发现
【高手看大盘】高手对后市保持谨慎
7月31日周期股带动市场小幅上行。中线高手资金持续净转出短线净流入，持续净卖出趋势短期净卖出，仓位下降，维持中性评级。常胜高手转入转出持平短期持平，短期小幅净卖出，仓位下降，维持中性评级。通用高手资金持续净转出短期净转入、持续净卖出短线净买入，仓位上升，下调至看空评级。高手对后市略显谨慎。
高手类型
资金净转入转出
净买入卖出
仓位增减
分析结论
中线高手
持续净转出趋势，短期净转入
持续净卖出趋势，短期净卖出
下降
中性（维持）
常胜高手
长期转入转出平衡，短期平衡
长期箱体，短期小幅净卖出
下降
中性（维持）
通用高手
持续净转出趋势，短期净转出
持续净卖出趋势，短期净卖出
下降
看空（更新）
【高手看行业】高手操作活跃度持续回升
近3日增仓3%以上的行业有通信、化工、家用电器、钢铁、纺织服装、有色金属、商业贸易、传媒、休闲服务、轻工制造、计算机，近3日增仓2%以上的行业有非银金融、汽车等，短线活跃度持续回升。
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网下获配
代码
名称
核查材料日
上限（万股）
询价日
价建议（元）
申购日
缴款日
603359
东珠景观
7.24-7.25
700
7.26
6000
18.18
8月1日
8月3日
603721
中广天择
7.24
600
7.26-7.27
6000
7.05
8月1日
8月3日
603619
中曼石油
7.24-7.25
600
7.27-7.28
6000
22.61
8月2日
8月4日
300691
联合光电
7.25-7.26
500
7.27-7.28
6000
15.96
8月2日
8月4日
603776
永安行
7.28-7.31
300
8.2
6000
26.85
8月7日
8月9日
603557
起步股份
7.31-8.1
1000
8.2-8.3
5000
7.73
8月8日
8月10日
603129
春风动力
7.31
300
8.2-8.3
6000
13.63
8月8日
8月10日
002892
科力尔
7.31-8.1
320
8.2-8.3
6000
17.56
8月8日
8月10日
601949
中国出版
7.31-8.2
7000
8.3-8.4
6000
3.34
8月9日
8月11日
300692
中环环保
7.31-8.2
600
8.3
6000
8.78
8月9日
8月11日
603976
正川股份
7.31-8.2
320
8.3-8.4
6000
14.32
8月10日
8月14日
300693
盛弘股份
7.31
300
8.4-8.7
6000
14.42
8月10日
8月14日
002891
中宠股份
7.31-8.2
600
8.3-8.4
6000
15.46
8月10日
8月14日
603181
皇马科技
7.31-8.4
400
8.7-8.8
5000
10.36
8月14日
8月16日
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策略研报导读
中信证券8月投资策略报告《价值为盾，周期为矛》该报告认为：价值为盾，继续在低PEG 行业中选股。随着市场波动加大，配置可以分散一些；但是，低PEG 的核心逻辑依然要坚持。首先，依然保持建筑、地产、交通运输等低PEG 板块在亮马组合中的底仓配置，同时这两个板块中期来看能受益于需求回升。其次，非银行金融板块依然有超配价值，但是考虑到保险行业已经有很大累计涨幅，我们调降了保险的配置权重。周期为矛，增加组合弹性。考虑到先导指标较好，需求强度不弱，7 月宏观数据预计不会差于预期，大环境下周期行情依然有持续性；综合考虑旺季、库存、供给侧（环保、产能）等因素，造纸和基础化工（粘胶短纤、PVC 等）是逻辑最强的品种
行业研报精粹
天风证券通信行业研究报告《业绩白马与超跌反弹两手抓，海外光通信景气度延续》该报告认为：中央金融工作会议后监管趋严预期加强，市场投机性下降，更加聚焦业绩，随着中报披露临近，重点关注中报超预期板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注中报有望持续超预期的光通信、专网通信、主设备等细分子行业；另一方面，证金公司买入创业板个股、国务院发文再推“双创”，前期调整幅度较大的中小创板块有望重获关注，择机关注低估值的高成长个股/板块刘学周。
策略研报推荐
中信证券8月投资策略报告《价值为盾，周期为矛》
基于对利率走势的判断，A 股指数在三季度依然保持区间震荡。在此基础上，6 月下旬以来的周报和月报内容基本围绕结构和配置问题展开，本月报也是如此。如果说A 股行情6 月的关键词是修复（超跌行业修复），7 月的关键词是整固（PEG 收敛），8 月的关键词就是轮动。
平缓的利率走势决定A 股震荡的格局。前期比较严格的金融监管进入了相机抉择的平缓阶段。7 月份以来，随着货币政策边际趋松，人民币汇率走强，国内流动性环境改善：无风险利率长端平稳，短端回落，期限利差缓慢修复。这一趋势持续推进，8 月A 股依然维持震荡格局，主要机会是结构上的。需要密切关注的是还在进一步扩大的全市场波动水平，这是决定A 股结构行情和风格的最重要变量。
市场波动扩大，“抱团”继续松动。波动是“抱团”的天敌。一方面吴飞舟，2017Q2末公募基金“抱团”持仓度已经很高，前十大重仓股持仓比例高达21.6%，且过去两个季度每季提升7pcts 左右，整体维持了“喝酒吹空调”的趋势；对电子和家电行业的持仓已经是历史新高。另一方面，中国波指6月以来从底部持续回升，目前的市场波动趋势已足以使“抱团”继续松动，未来的结构机会主要围绕价值和周期两条主线展开。
周期行情深化，从价到量。“抱团”的持续松动从交易层面上了延长了本轮周期躁动的时间；需求的强度决定了周期躁动的空间，最新数据显示，出口订单、房地产新开工、基建投资等领先指标短期皆趋于改善。目前周期第三阶段行情依然在稳步推进中，继续关注两条主线。一是涨价：关注供需平衡相对紧张，价格预期稳定向好的主线。二是需求：关注地产新开工+基建回暖带来的机会。
底仓坚守价值主线，穿越多雷雨的中报季。95%的公司将在8 月公布中报，而从业绩预告和预警来看，这个中报季的“业绩雷”还是比较多的洪立熙，且市场盈利负面舆情的惩罚也比较强。因此，虽然市场波动扩大打开了
板块轮动的空间，采访提纲格式但轮动的范围也只能局限在业绩波动方差比较小的价值类板块块。我们依然建议保持稳健的价值类持仓，在利润确定性较高的板块中寻找超预期的标的。
投资建议：价值为盾，周期为矛。价值为盾，继续在低PEG 行业中选股。随着市场波动加大，配置可以分散一些；但是，低PEG 的核心逻辑依然要坚持。首先，依然保持建筑、地产、交通运输等低PEG 板块在亮马组合中的底仓配置，同时这两个板块中期来看能受益于需求回升。其次，非银行金融板块依然有超配价值，但是考虑到保险行业已经有很大累计涨幅，我们调降了保险的配置权重。周期为矛，增加组合弹性。考虑到先导指标较好，需求强度不弱，7 月宏观数据预计不会差于预期，大环境下周期行情依然有持续性；综合考虑旺季、库存、供给侧（环保、产能）等因素，造纸和基础化工（粘胶短纤、PVC 等）是逻辑最强的品种。8 月亮马组合增配造纸、基础化工。8 月份亮马股票组合调入晨鸣纸业、三友化工，调出三峡水利与新华保险，最后个股组合为：华泰证券、中远海控（H）、华侨城A、招商蛇口、晨鸣纸业、三友化工、大秦铁路、中国平安、中国建筑、顾家家居。
风险因素：7 月国内宏观数据不及预期，2017 年A 股中报公布情况整体弱于预期；监管政策再发力，利率再次快速上行；人民币再次进入贬值通道。
行业研报推荐
天风证券通信行业研究报告《业绩白马与超跌反弹两手抓，海外光通信景气度延续》
康宁发布2017 年第二季度财报，二季度公司光通信板块实现营业收入8.82亿，同比增长13%；净利润1.01 亿美元，同比增长31%。预计三季度光通信板块营收增速仍将维持在10%以上美国电信市场竞争激烈，各家电信运营商、广电运营商以及其他二级分销商大力推进FTTH 建设，争夺市场份额。在北美FTTH 建设的拉动下，康宁光通信业务板块（主要产品为光纤光缆及各类跳线等产品）营业收入及净利润持续快速增长。
FTTH 建设带动海外光通信需求持续旺盛，明年开始5G 传输网建设开始贡献需求，Verizon 与康宁和普瑞斯曼签订的三年锁价合同将开始供货。光纤光缆中长期需求仍然稳定，景气度有望持续至2018 年底。短期看，FTTH 推动光纤光缆需求持续增长，中长期看，5G 将成为光网络建设的主要驱动力。Verizon 从2018 年至2020 年，每年向康宁采购2000 万芯公里、向普瑞斯曼采购1700 万芯公里。海外光通信市场需求持续旺盛，同时海外厂商扩产相对谨慎，整体供求较为平衡。国内光纤到户建设持续、城域网/骨干网升级扩容、4G 深度覆盖建设持续，加之国内光棒投产进度普遍推迟一个季度，光纤光缆高景气度有望持续至2018 年底。
本周投资观点：
1、中央金融工作会议后监管趋严预期加强，市场投机性下降，更加聚焦业绩，随着中报披露临近，重点关注中报超预期板块：通信行业内粤电商务网，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注中报有望持续超预期的光通信、专网通信、主设备等细分子行业：
1）光通信板块建议关注：亨通光电（预计17 年28 亿利润，12 倍）、中天科技（预计17 年24 亿利润，15 倍）、烽火通信、光迅科技等；
2）专网通信：行业增速过去5-6 年平均10%左右，龙头业绩增速大幅超出行业平均，重点关注：海能达（专网小华为走向全球，预计17-19 年复合50%增长，王敏彤17 年8 亿利润，36 倍）；
3）主设备：中兴通讯（设备龙头5G 最直接受益标的，中报预告超预期，股权激励解锁条件17 年42 亿利润杜娜娜，22 倍）；
2、证金公司买入创业板个股、国务院发文再推“双创”，前期调整幅度较大的中小创板块有望重获关注，择机关注低估值的高成长个股/板块：物联网和5G 是新经济最重要的通信基础设施。物联网随着NB-IoT 覆盖逐步完成有望站上爆发风口，5G 牌照我国预计2019 年落地，网络建设有望于2018年底启动。物联网重点关注：管理平台龙头宜通世纪（17 年2.8 亿利润，40 倍），5G 建议关注：天线龙头通宇通讯（17 年2.4 亿利润，34 倍）。其他反弹标的建议关注：亿联网络（预计17 年6.9 亿利润，三年35%复合增速，对应17 年30 倍）。
风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，广电宽带落地进度低于预期。
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