隋棠微博任汇川：泛资管行业的管理资产规模近3年呈爆发性增长-信业基金

任汇川：泛资管行业的管理资产规模近3年呈爆发性增长-信业基金

【编者注】本文来自和讯网，为中国平安集团总经理任汇川在“2017中国资产管理年会”上的发言。仅代表作者个人观点，不代表信业基金观点。未经授权，如有侵权顶点夜钓灯，请联系我们删除。
和讯网消息 7月29日索菲丽德，“2017中国资产管理年会”在上海举行，本次会议以“统一监管趋势下的破与立”为主题，广邀监管机构、金融机构代表和专家学者，共同探寻中国资产管理行业未来发展。和讯网作为特邀媒体全程直播。
中国平安集团总经理任汇川发表主题演讲。任汇川表示，过去三年整个泛资产管理行业的年复合增长率达到了38.9%规模的增长，这是相当快的。其中最大的是银行理财和资金专户，增长最快的是私募基金的证券和股权类的私募基金。
同时，虽然泛资产管理行业增长迅猛，但因为增长迅猛带来的社会直接融资的比例并没有显著的提高。
究其背后原因，任汇川称，因为整个规模的增长还是因为“影子银行”和“通道监管套利”带来的资产管理规模的虚胖。任汇川认为，这种虚胖大概有三个方面的危害性，三个方面不好的后果：
一、第一是资金空转严重，层层嵌套规避监管、规模虚胖。
二、第二是抬高了社会资金通过金融中介进入到实体经济的资金成本，推高了融资成本。私募和信托产品一年期的收益率现在在6.5%到7%左右，这些都是明显高于一年期银行存款的尼玛拉毛。影子银行负债端的成本运行抬高了的成本大筒木羽村。
三、第三是加剧/掩盖风险。表外业务的风险拨备和实际风险水平不太匹配的，并没有办法真实反映风险，因为表外业务增多造成整个杠杆率在提升和放大隋棠微博。
以下为文字演讲实录：
任汇川：刚才听了王理事长和陶局长高屋建瓴的演讲，我想我从一个从业者比较微观的角度给各位汇报一点我们的观察和体会。今天这个题目叫做“资产管理年会”，但是最近这两年大家经常提到一个词叫做“泛资产管理”。这个“泛资产管理”我理解它既不是学术的定义，也没有在监管法规那得到明确的支持，大家就是把大概横跨了七八个子行业的这么一个相关的业务，归为泛资产管理。
我们看一下最近两三年时间在这个领域的一些数字的变化。我们看到这三年时间整个泛资产管理行业的资产规模是呈现爆发式的增长，这个数字是来自于各个协会和万得的统计狼之子雨与雪。我们看到过去三年整个泛资产管理行业的年复合增长率达到了38.9%，规模的增长，这是相当快的。其中最大的是银行理财和资金专户，增长最快的是私募基金的证券和股权类的私募基金。当然了，对于这个数字也有不同的统计口径，有人说114万亿去掉了重复和嵌套之后大概只有60万亿左右。如果看到这个“泛”字范畴，那么统计口径是这样的数字。
同时可以看到一个蛮有意思的现象，虽然我们泛资产管理行业增长迅猛，但是我们本来所期待的，因为增长迅猛带来的社会直接融资的比例并没有显著的提高。我们看到中国香港直接融资比例，2012年的数字，中国香港的直接融资比例是82%，美国是74%。当时中国大陆是41%。但经过了这几年变化之后，在167万亿，这几个统计口径泛资产管理的总量里面，反倒是直接融资的比例下降为32%。这是一个可能跟我们初衷有一点相悖的现象。
原因是什么？我们觉得原因还是因为整个规模的增长还是因为“影子银行”和“通道监管套利”带来的资产管理规模的虚胖。这种虚胖我们认为大概有三个方面的危害性，三个方面不好的后果：1.第一是资金空转严重，层层嵌套规避监管、规模虚胖。2.第二是抬高了我们社会资金通过金融中介进入到实体经济的资金成本，推高了融资成本。私募和信托产品一年期的收益率现在在6.5%到7%左右，这些都是明显高于一年期银行存款的。影子银行负债端的成本运行抬高了我们的成本。3.第三是加剧/掩盖风险。表外业务的风险拨备和实际风险水平不太匹配的，并没有办法真实反映我们的风险。因为表外业务增多造成我们整个杠杆率在提升和放大。
前段时间我也听一个业内人士在讲，说老百姓的钱有很多买了大银行的理财产品，认为是安全的。结果大银行理财产品通过同业之间的资金流动又买了中小银行的理财产品，然后又可能通过我们同业票据和其他的通道形式，进入到了比如说三四线一些地产、高收益的非标，通过委外加杠杆进入到一些本来买理财产品的老百姓根本不知道、也不是想买的里面去了。
这个流动过程，我总结其实是一个信用在递减、风险在提升的过程。这样一个循环，我们看到它造成了票据的空转，主要体现在循环贴现；造成同业的空转小凡模拟器，主要体现在资产错配和久期错配；体现信贷空转，主要体现在信贷方面借新还旧和贷款的挪用。这四个空转确实让我们整个泛资产管理没有按照我们当初预期的方向去发展。这跟我们推动直接融资的初衷是相悖的。
怎么办？今年上半年已经看到了明显的一些改变，今年上半年，整个泛资产管理总规模比去年，环比比去年同期是有下降的。银行理财的规模下降了0.7万亿，基金专户与基金子公司分别下降1.4万亿、1.38万亿，这是我们对监管治理初步的结果。
我们觉得监管和从业者共同努力的目标应该是去杠杆、破刚兑、严控影子银行凑贝网，实现拨备和资本水平、真实风险的匹配，达到降低融资成本，提升直接融资占比，消除资金空转，防范金融风险。
这样做对我们来讲是有很大挑战的五柳村，刚才陶局讲到买者自负、卖者尽责的问题。过去体现不出专业经营机构、专业投资能力之间的差异。也阻碍了好企业得到低成本的融资。因为信用利差、风险溢价呈现扁平化，所有老百姓觉得投资应该风险是一样的，只要从金融机构买这样的产品。好东西、坏东西一个价，信用没有体现价值的话，我们资金流动就会劣币驱逐良币。但是实现这个跨越仅仅靠监管机构的努力是不够的，从业者应该付出我们的努力。这样的一个情况其实我们是有机遇、有挑战的。怎样从我们资产管理机构重新定位、通道业务不可持续，主动管理能力瓶颈，我们抓住一些高净值客户和机构投资者理财的机会、机遇，我想应该从战略执行力、主动管理能力、人才/客户积累方面做一些努力。
最后一部分我想简单报告一下平安目前在这方面做的一点点努力。举了两个例子。一个是平安信托，以另类投资为主。过去信托公司应该说走的是一条影子银行的路线，但是资产端和资金端的收益率利差缩小，迈克尔奥赫以及资金端对资产端的需求在减少，特别是房地产的需求在减少，使得信托行业有很大的挑战。很多信托公司同事在讲，信托公司这个行业似乎是什么都能做，但是没有自己的专属领地水上步行球，能做的事情有一点像游击战，随着我们经济结构的转型和社会融资需求的提升，我们瞄准四个方向，一个是资产证券化、一个是股权投资、一个是基础产业投资、一个是并购重组。
这四个方向里面做了一些实际探讨。比如说现在平安已经是“京沪高铁”（音）的第二大股东，同样我们还投资了类似像“中级车辆”（音）整改项目。另外在资产证券方面也做了很多努力，比如说成功发行国内首单的ABN（音）恋爱方程式，这些都是能够通过我们专业的金融产品、专业能力来引导社会资金进入到我们实体经济里面。
资金端很重要的事情，打破刚兑，要想做买者自负，首先做到卖者尽责。这个卖者尽责陈龙象，科技手段的进步让我们比之前有更多的可能性。
其实我们谈到合格投资人，因为现在看到很多理财产品的销售引发一些投诉，其实这里面我们过去相对来讲比较单一的用每个产品的起点门槛来作为是不是合格投资者的标准。其实我们想象一下风间准，假如一个人只有100万的可投资资产，风险比有50万金融资产的人分散到十个产品里面的风险更高，这是第一点。第二点都市大厨仙，在合格投资人标准里面，还有年收入和支配的金融资产等等。过去因为我们缺乏识别手段，其实在卖者尽责主要是两点：第一点，我们是不是能够合适产品、合适的人，这个人是否有承受风险足够的能力；第二个销售过程当中是否存在误导。我们做好KYC，了解你的客户，避免作为销售人员个人的误导，通过我们的视讯跟客户直接见面，进行风险问卷调查、身份证、银行信用卡以及通过活体人脸识别，并且清晰的记录他的真实意愿表达和对产品的理解。
第二个例子，因为平安后来接手投资了重庆金融交易所，把这个交易所定位在帮助地方政府来管理我们的地方财政资产负债表。我们知道未来几年地方政府的财政压力是很大的，一方面卖地收入会减少，第二方面要降低负债率。但是我们的民生支出、基础设施支出的增长可能还是非常强劲的。这个情况下面我们也看到地方政府过去财政上面的资产负债表，管理上面也有很多可以改善的地方。比如说对于中长期的规划、比如说了解每一笔支出和地市县级到村镇不同的财政收入支出，以及对于过去国有资产怎么提高收益率，还有对国有资产的监督。
重庆金融交易所结出了一个政府公共资产负债管理平台，我们希望能够助力地方政府做好这样的财政管理假扮女佣。我想这也是一个更泛的资产管理范畴。
作为从业者，我们希望跟跨三个大行业、若干个子行业的从业者一起，我们能够回归到金融本原，支持我们实体经济。如果提升我们专业能力，缩短资金到资产端的社会链条，减少中间的耗损，其实我们可以做到三赢：社会赢、资金赢、资产端赢，同时我们从业者也能够体现我们的价值和存在的意义。
谢谢各位！