马里布海滩企业能做到这个程度，应该算成功了吧？！-林子的金融江湖

企业能做到这个程度，应该算成功了吧？！-林子的金融江湖
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【上周，林子和上海基金同行杨总洽谈股权项目；之后又听了他们公司参加“大疆融资选秀”的概况，便有此文。感谢上海杨总的分享。】
我叫杨浩，我在上海，
我是一家股权基金合伙人。
三月份，草长莺飞，风起江湖
我们听闻大疆要进行新一轮融资，
据说是Pre-IPO融资，之后就是上市。
一番唇枪舌战之后，
我们公司决定争取入股大疆。
其实我们知道大疆离上市还有距离。
不是它业绩不符合标准，
而是大疆的股权架构和类军工背景
会影响上市的进度。
不过，放眼全国，各个领域的独角兽
基本上都被知名机构捕捉完毕了。
大疆也不例外，
红杉资本等业内巨头
早在A轮就入股大疆了。
说到这里，胸口隐痛，
因为当年大疆远没有如今炙手可热，
如果我们主动一点，
有可能就和红杉等机构
一同入股大疆的。一年前，
上天又给了我们一次重来的机会2-萘酚。
有个机构愿以不到100亿美元估值，
进行老股转让。
当时我们比较忙，手头有两个项目，
于是就没有顾得上。
其实，所有的“忙”都是借口，
无论约会还是约谈。

当时爱搭不理，
如今不知能否高攀的起？
不过，做投资，永远会有遗憾。
连IDG、李泽楷等大咖，
当年都过早放弃了腾讯。
何况我等凡夫俗子。
股权投资做久了，
“阿Q精神”用的贼溜。
最好的项目，永远是下一个！
四月初，大疆，城会玩
千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面。
大疆的融资方案，摆在电脑桌前皇牌大放送。
我惊呆了。
没想到大疆业绩这么好。
之前只知道大疆发展很快，
如今拿到财务数据，
还是被亮瞎了。

大疆融资材料显示：
近3年年营收分别为59.8亿元、97.8亿元、175.7亿元，复合增速72%！
近3年公司净利分别为14.2亿、19.3亿、43亿，复合增速79%！
这份成绩单莫说放在国内，
就算拿到全球去比，也不遑多让。
要知道我们熟知的独角兽之中，
优步、特斯拉、滴滴、今日头条
暂时可都还没有盈利呢；
近年来声名赫赫的宁德时代，
2017年的净利润为39.72亿元，
大疆比它还高出10%！。
顺着方案往后看，
我又惊呆了。
大疆居然要搞“融资竞价”，
也就是它来定规则、它来选投资人。
真是乾坤颠倒，甲方乙方换个座。
谁给他们这么大的《勇气》？
难道是梁静茹？！

大疆定的规则是什么？
1.估值：投前150亿美金，交10万意向金可竞价。
2.B类股：最低认购1000万美金；拿SPV的B类普通股。
3.D类债：“无息”借钱给大疆，今后可转股或要求回购。
4.选秀：“D类/B类认购比例”高低排列，大疆评判筛选。
牛！真够强势。这符合汪滔的性格。
短短十年，
他能把企业做到接近师兄
江南春分众传媒那样的体量，
靠的就是对研发的强烈热爱、
对产品的极致苛求。
话说回来。
我做股权投资好歹十多年了，
还是头一回见到有创业公司
这么做“竞价融资”的。
作为全球消费无人机领域的老大，付嵩洋
大疆待价而沽，这是实力的体现李一纯。
道理我都懂。
所有的霸气和强硬，来源于实力。
国与国的博弈如此，商场亦是如此。

4月5日，第一轮竞价：过江之鲫
我们和几位朋友交流后，
都觉得大疆的融资方案比较苛刻，
但大家又都觉得还得参与。
毕竟诱惑力太大，赚钱是大概率。
一是马粥街残酷史，从长远看，
大疆是目前屈指可数
占据全球行业龙头地位的中国公司，
未来合纵连横、产业衍生的机会多马里布海滩。
须知BATJTMD，
这些现在牛逼哄哄的互联网公司，
哪家不是由点到面、由小到大
逐步成长为巨头的？
二是，从估值看，
43亿的净利润，估值150亿美金，
大约1000亿人民币，PE大约24倍。
而国内外同类型企业的估值大多
为50倍左右。
而且大疆的增速还能保持。
就算加上“无息贷款”的资金成本，
这笔投资三年后大概率能给我们
带来翻倍的收益。
当然，前提是要上市。
于是，我们也交了10万美元意向金，
参加了4月3日的投资竞标。
竞标太火热了儿女情更长，
锣鼓喧天、鞭炮齐鸣景年知几时，
人山人海，红旗招展。

两天过后，我们收到了大疆的邮件。
不幸的是，
本次大疆要融资10亿美金，
而目前认购额已经超过300亿美金了！
庆幸的是，我们进入下一轮竞价。
首轮最高5亿美元（上限）竞价结果
是平均D类/B类认购比例为1.29：1！
也就是说，机构愿意每投资1美金，
再无偿借给大疆1.29美金。
第一轮竞价后，
我和几位上海同行相聚俏江南，
大家开玩笑说：
玩了一辈子鹰，如今被鹰玩了。
说笑归说笑，我们还是贱兮兮地
开始参与第二轮竞价。
为了保险起见，
我们提高了认购额和认购比。
4月15日，第二轮竞价：非理性开始蔓延
当天下午三点多，
大疆公布了第二轮竞价最新进展：
最高5亿美元的平均D类/B类股
认购比例为1.61:1。
听说是有些小机构志在必得，
不断提高认购比例。
甚至有报出2.2：1的。
真是疯了！送钱还有这么积极的？！
我们几个合伙人直摇头。

当天开会，老大认为认购比例越高，
相当于我们的入股成本越高，
未来收益的空间就越小。
这么竞价下去魔王拽妃，大疆稳坐钓鱼台，
我们可就鸭梨山大了。
怎么办？
我们又刚和几个大客户沟通
过这个项目，
继续跟进？
还是退出竞价？
我们讨论了一下午，进退两难重生之寒锦 。
当天晚上，我联系了深圳的朋友，
了解深圳圈子对大疆融资的看法。
不料，他们也觉得这个项目，
虽然比较优质，但成本逐步攀高，
弃之可惜，食之无味。
鸡肋！吃不吃？
我们交换了下询价的看法，
此次融资竞价，
与拍卖艺术品或地产投标比较相似，
我们对参与者的底细知道越多，
自然胜算越大。

4月末，尘埃落定，陪巨头练兵。
我们把认购比提高到1.45：1。
不能再多了，
再多我们就挣不到什么了。
要知道，大疆的红筹结构就决定了
它国内上市困难重重，而奔赴海外
市场又面临估值问题。
（之前有美股上市同行市值大跌）
加上汪滔以华为任正非为榜样，
说不定就学华为不上市，
大肆通过员工持股或私募融资获取资金支持。如果那样，
三年投资的收益率就很难说了。
还有一点，大疆和先前投资机构之间
时常传出貌合神离的论调，
此次又限制老股东股权转让。
这不得不让我们警惕起来。
毕竟，
拿着投资机构的钱，
骂着投资机构的娘。
这种企业我们不是没见过。
在翘首以待中，最终的结果出炉了。
我们公司没有入选最终名单。
被淘汰了！
虽然心里有准备，但是还是很不爽。
好比马拉松比赛，
陪跑了99%的路程，
最后冲刺的时候，被人超越了。
关键的是，入选的都是股权基金领域
的大机构，感觉这场“融资选秀”，
入选名单早就定好了。
我们一开始
就注定没有被选上的可能！
谁叫我们体量不大，名声不响。

那天，我们几个合伙人
聚在世纪大道的老上海菜馆里，
喝着闷酒，讨论如何安抚客户。
希望能找到最后入选的机构，
搭一点点份额进去。
不过，这种希望太渺茫蝶贝蕾。
末了，看着大家沮丧的表情，
老大拍拍我的肩膀，笑道：
塞翁失马焉知非福。
这次我们报1.45：1，
离最终的1.5：1，咫尺之遥。
虽然没有入围李宇菲，
至少证明我们的眼光还不错。
再说了，
凡是要去抢的生意，凶多吉少。
要是未来大疆既不分红，也不上市，
那这次投进去，收益微乎其微。
要是未来艾特、科比特等竞争对手
迅速崛起，或者小米、BAT等企业
进入无人机领域，大疆的市场份额
能不能保持，尚未可知。
那时，这轮疯抢的机构，
能不能拿回本金都是个问题。
气氛回暖，大家开玩笑说，
老大是
吃不到葡萄就说葡萄酸。
我们一致同意，要给老大颁发：
最具不折不挠的“阿Q精神”奖，
其实我们更清楚，
老大是在安慰大家，
他心里也不痛快，
但还要装出看得开的样子，
谁叫他是我们的领头羊呢？