麦壳网企业成长之九层塔：价值定义-顺势风之刃

企业成长之九层塔：价值定义-顺势风之刃
No.539 企业成长之九层塔：价值定义
《企业成长之九层塔》共分为3篇，这是第一篇：价值定义农场大亨。
本文于北京时间2018年8月2日首发女黑侠黄莺，〈风之刃体系〉就此诞生。
估值之于投资，就像歌德巴赫猜想之于数学，是皇冠上的明珠。
所有的投资人都在问一个问题：这家企业到底值多少钱造王者粤语？现在的价格是贵还是便宜？
而估值体系就是确定答案的“尺子”。
为满足广大投资人这强烈而深刻的需求，投资界的元老们根据经验和积累建立起各式各样的估值体系，随着时间的推移和知识的传播形成各种流派：
最富有影响的“CFA派”也称“公式派”、应用各种“比例”（市盈率P/E、市销率P/S、市净率P/B等等）的“比例”派、根据市场利率进行估值定价的“利率派”、选择可比公司进行比较的“对比派”以及本杰明格雷厄姆提出的成长股估值公式等等。
门派能够绵延至今自然有他的道理，然而由于流传得太久，使得内功心法已经残缺不全，留在世间被人广泛传播的变成了一些数字和公式，没有内功心法这些“招式”运用起来往往非常蹩脚：
“CFA派”中的各种对未来盈利、现金流、贴现率的假设似乎要来自于研究者本身的“深刻洞察”黎美娴近照，然而这些参数稍有变动就会使得最终结果差异极大。
“比例派”中的比例因为有着滞后性，常常会给人带来误解，企业盈利刚刚要转好时，因为前期盈利额度较小所以市盈率往往很高，令人望而却步；当企业市盈率较低，看上去相对“安全”时，往往又是处于产业景气的高点，之后企业盈利能力可能下滑。
“利率派”的问题是参考变量过于单一赖紫纶，央行的利率很可能长时间不变化，而其总共就那么几个数字，每个数字发生时的经济背景和内涵也是不尽相同，很容易陷入守株待兔的泥淖。
“对比派”则非常容易陷入“无可比较”的尴尬境地。同行业的小公司与大公司去比，很多时候发展阶段已经不同；同行业同时期差不多的公司去比，比来比去也并不能得出很多有效的结论。
这并不是说上述方法不好，恰恰相反，而是我们现在所获得各门派的“剑谱”不够完整，缺乏得不仅是心法，更是当时为什么会创造这样的门派玫凯琳，历史背景是什么，发展渊源又是什么，现在还是否适用天晴甘美。
同时，我们现在的世界已经与产生这些门派诞生的环境截然不同。基于以上这些的考虑，风之刃决心创造一个新的估值体系的门派：
风之刃体系。
注：在近期的实践中，老门派们已经显露出他们的缺陷，这也是风之刃为何能够准确判断市场趋势的原因之一。陈凯师在3200点喊蓝筹慢牛机会、在3000点时喊绝对不会破、在2800点喊千载难逢机遇可能并不是什么阴谋论的问题，可能是他们的体系中，很多企业当时的价格是真的“不贵”甚至是“便宜”，而在风之刃的体系中，绝大多数企业都“贵”蝎子战士。
当前世界的现实环境是：
第一，数字化和信息化的世界已经基本建立完全。通过广泛的数据获取和分析可以实时了解到作为经济运行的主体即个人和企业大概的经营（生活）情况；
第二，经济运行情况有一定规律可循。现实经济数据及其影响机制已经日趋完善，潜在新增的经济部门/生产方式对原有系统的影响有至少五个案例可供分析：分别是流水线的普及、电力的普及、石油的普及、互联网的普及和移动互联网的普及。
第三，投资者的行为已经成为一门学科。大量的著作、研究和多样化的案例已经具备将特定类别投资者行为数字化的基础。投资者行为学不仅包括投资者对信息的反应（索罗斯对这方面有详细的阐释），还包括投资者的“信息能见度”倪宝铎，也就是投资者对于未来特定时间的结合当前信息环境给出的相应置信度。（举个例子流通王，投资者现在看茅台一年的业绩的置信度、看未来三年业绩的置信度，这些置信度本身与当前时期的信息环境有关—随着更多信息的出现，未来特定时间的置信度也会增加或减小）
第四，金融机构的数据体系越来越健全。这对于我们了解货币系统的运行以及市场的投资者结构非常重要。投资者结构是一个涵义极为丰富的词，在文章中我经常会用到，他不仅包括静态的持股结构、还包括不同投资者潜在获得/减少的资金，更包括在当前市场中谁占据相对重要的地位（谁来决定特定标的价格、决定市场偏好）等等。需要强调的是，投资者结构中的“投资者”并非我们传统意义上讲的私募基金、外资、公募基金这样的分类，而是应用某种投资理念（上文所说的“门派”）进行投资的投资者，比如全市场应用CFA对公司进行估值的资金有1000亿规模，占整个市场的10%，这就是CFA类投资者的结构。
基于以上四方面的实时数据和信息，我们可以相对准确并且实时获悉企业的经营情况、决定企业的投资者结构的边际变化、企业当前市场价格的定价模型粉刷匠钢琴谱。这是风之刃体系能够推出并且在未来能够实践应用的重要基础。
风之刃反复强调，投资获利的核心是与企业共同成长。企业的成长，抽象上可以描述为“企业对社会的贡献越来越大”，定量上是企业在风之刃体系中的等级越来越高。
风之刃体系对于企业价值的衡量方法是将企业分为三个层次，每个层次三个等级华安保险官网，共九个等级。在目前的全球货币规模下，这9个等级的“市值中枢”从小到大依次是（单位为美元）：
1亿、10亿、50亿（第一层次）；200亿、500亿、1000亿（第二层次）；2000亿、5000亿、10000亿（第三层次）
每个等级市值中枢的绝对值取决于世界上发行的货币的数量，也就是会随着通货膨胀率逐渐增加。
对于层次和等级的含义简表如下表示：
对于每个等级的详细描述将在下一篇：
《企业成长之九层塔：从1亿到1万亿》为读者充分阐释。
企业的市值（交易价格），围绕企业的价值等级上下波动，这种波动可以被想象为高中化学所介绍的“电子云模型”驹形由美。波动的来源主要有两方面，麦壳网第一是幻光加成，第二则是博弈扰动。
“幻光加成”七岁小魔女，在表象上与戴维斯双杀/双击很像，也与索罗斯提出的反身性加强有关，但涵义更加广泛。他指的是一种由于企业业绩增长/下降，投资者对其预期更好/更差，然后企业业绩进一步转好/转差，投资者预期被验证从而更相信其逻辑和判断进而提高/降低企业估值的过程。这里要注意的是，出现幻光加成有一个必要条件，那就是持续决定边际价格的是单一类型的投资者。
“博弈扰动”指的是一组特定资金博弈由外部环境改变带来的预期差而产生的波动空间。“博弈扰动”经常出现在非成熟的市场中，这是由于金融市场成熟度往往与其关联的经济体的发展阶段息息相关。在发展速度较快的经济体，特定行业对政策的敏感度较高，一组政策很可能对一个产业有实质性的影响，博弈政策会带来较大预期差，所以博弈类资金会集中出现。不理性投资者（这里界定为对于特定企业的价值估计容易受外部影响的投资者）比例相对较高的市场也会刺激“博弈扰动”的出现。而在相对成熟的金融市场中，其关联的经济体的状态已经相对稳定，单一一组政策难以对其产业有实质性影响，同时投资者对于政策的预期的偏差不会那么大，由此博弈类资金获利的空间便相对有限，“博弈扰动”出现较少。
很多时候的“幻光加成”会给人一种企业“升级”的错觉——因为往往“幻光加成”的末端使得企业的交易价格已经接近、达到甚至超过下一个等级的市值中枢。这是为什么风之刃体系首先强调必须要结合大量的数据分析才能够运用—全面、及时的底层数据将告诉我们企业究竟是因为自身成长取得盈利还是行业景气周期波动带来的业绩。这同时也是为什么这个时代才会诞生风之刃体系。
附：风之刃体系专有名词
价值等级、价值跃升、市值中枢、幻光加成、博弈扰动、信息能见度。
敬请期待《企业成长之九层塔》第二篇：从1亿到1万亿。
补充：三个层次、九个等级对于划分世界上所有的企业似乎是太粗框了。从数量上说，的确如此，因为每一个等级都会覆盖成千上万家企业。但对于投资者关注的重点——发生价值跃升，无论是频率还是企业家数都并不多。等级体现的主要是一种思维方法，重点在于量化的应用可以准确捕捉到每一家企业在发生的价值跃升，从而对投资者有较强的帮助valak。
“毒蛇出没处，必有解毒药。”当我们被浩如烟海的信息埋没，当我们不知道如何多缤纷多彩的企业估值，我们要想到，这个时代给予我们困难的时候，同时给予了我们解决困难的方法，重要的是要运用智慧，找到他，运用他。
站在巨人肩膀，顺应时代潮流农门医香，风之刃体系必将写入教科书。
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