力学哥巨化股份（600160）-万葵金服

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力学哥2018年一月份刚过，各大企业2017年年度预增报告也相继出现了。其中巨化股份（600160）的预增颁告，可谓相当抢眼：
“2017年度公司预计实现净利润同比增加6.8亿元到8亿元，同比增长450%到529%”
相信大家看到这数据后，很想知道巨化股份的业绩究竟是怎么来的。今天就来仔细聊聊巨化股份。
巨化股份为国内氟化工行业领先企业，四大业务分别为氟化工、氯碱化工、电子化学和石油化工，制造基地主要分布在衢州、宁波、兰溪。
2017年前三季度公司实现营收100.22亿元，同比增长36.0%；实现归母净利润8.08亿元，同比增长1043.0%；实现扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长1551.1%
其中公司产品制冷剂收入占比30%左右，为占比最大的一板块。
在制冷剂方面公司氟制冷剂是国内的龙头品牌：
?第二代氟制冷剂R22产能国内第二，仅次于东岳集团；
?第三代氟制冷剂（包括R125、R134a、R32）规模处于全球龙头地位；
?第四代氟制冷剂，公司是国内唯一用自有技术实现产业化生产的企业。

R22因为对臭氧层破坏作用，在欧美发达国家已经停止生产，受《蒙特利尔议定书》的限制，将在2020年之前逐步被淘汰，而发展中国家将推迟10年，也就是到2030年淘汰R22。第三代和第四代将慢慢取而代之，预计第三代将在2045年被淘汰出局。
虽然受到各种限制，但R22在国内仍属于主流的制冷剂，也是公司的主要制冷产品，这种淘汰制度还需要一定的缓冲时间。
在行业内各个小企业因经受不住考验被淘汰的时候，国内开始实行配额生产，这对业内巨头企业来说，是相当利好的消息。
来看看2017年的配额情况，总的生产配额27.4万吨，其中巨化两家子公司配额5.6万吨。
未来2018年，巨化将再获7.15万吨的生产配额。

R22原材料是氯仿和氢氟酸（HF），每1吨R22消耗1.5吨氯仿和0.53吨的氢氟酸，而氢氟酸由萤石生产。
知道这样一条上游链之后，细心的投资者可能会发现，萤石在过去的一年里也就是2017年是有相当的涨幅，原材料的价格上涨是否会影响公司产品的毛利率？

图 12017年萤石价格走势
萤石自去年2016年底的1400元/吨涨到2017年底的2600元/吨，涨幅达到57%。
很多人会担心作为最初原材料的萤石会吞噬制冷剂价格上涨的利润，然而事实并非如此。
下游的成本消化能力远远强于萤石的涨幅。
从储量方面看，萤石主要分布在中国、蒙古、南非和墨西哥，这四个国家占全球50%，供应量上中国占50%~60%，，主要分布在浙江、福建和江西等地。
根据历史经验，萤石价格的上涨会带动氟化工景气周期，产品销量上升，下游企业往往多受益（萤石下游主要是氟化工、氟化铝以及冶金）。
查询了2017年度有关数据，我们可以看到：
1. 氢氟酸从6055元/吨上涨到12000元/吨
2.氯仿从1600元/吨上涨到2477元/吨
萤石的价格上涨使氢氟酸上涨了5945元，而氯仿的则上涨了877元。
这样R22因为萤石价格上涨传导的成本上升为4288元，远小于R22每吨6132.67元的涨幅。
另外，公司所使用的氢氟酸有50%~60%属于外购，其余不外购部分成本相对更低。
说白了，就是原材料的价格上涨赶不上产品价格的上涨。
而这样的结果将使公司产品的毛利率更高。
从供给侧看，上面已经讲过因为国家实行的配额制度，公司2017年有5.6万吨的生产配额，2018年将上升到7.15万吨生产配额，在供给端可以说是很有保障的。
当然，在市场方面也是利好的。
氟制冷剂下游主要应用在家用空调、冰箱和汽车空调等领域，属于地产后周期品种。
在2017年前三季度，国内商品房销售面积同比增长8.2%，汽车产量同比增长5.3%，空调产量同比增长18.5%，家用电冰箱产量同比增长13.7%。

公司在制冷剂方面固然强大，但公司的电子化学业务也毫不逊色。巨化通过全资子公司浙江凯圣和浙江博瑞电子布局电子化学业务。
其中浙江凯圣为国内首家实现电子级氢氟酸工业化生产，并且是国内唯一一家填补国内空白、替代进口的PPT 级氢氟酸的企业，也是国内电子级氢氟酸规模最大、品种最全、规格最高的企业。
目前产能电子级氢氟酸0.6 万吨、电子级氟化铵0.5万吨、电子级盐酸0.3 万吨、电子级硫酸1 万吨、电子级硝酸0.6 万吨和缓冲氧化蚀刻液0.5 万吨。
最后给大家讲一下这家公司的股价安全边际。
公司于2016年9月20日定增32 亿元，底价10.64元/股。其中袁志敏紧要关头挺身而出出资12.8亿元认购1.2亿股，占总股本5.7%，一举跃升为公司第二大股东，现在为第三大股东。

图 2公司前十大股东
袁志敏是谁？金发科技董事长、实际控制人，夫妻两控股上市企业不下十家。
这样以为资本大鳄的豪赌，又岂会让股价大幅度跌落？
另外，我们还能看到，前十大股东里还有国家队的身影。
综合来看，公司股价安全边际还是相对较高的。
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